Cripto largo y corto: La relación de Bitcoin con el oro es más complicada de lo que parece

A principios de esta semana, JPMorgan publicó una nota de estrategia de mercados globales que señala que el dinero ha salido del oro y ha entrado en el bitcoin desde octubre, y predice que esta tendencia continuará a medio y largo plazo.

La conclusión fácil es que los inversores están finalmente entendiendo que el bitcoin (BTC, -1,52%) es un depósito futuro de valor superior al oro, y están rotando de uno a otro.

No estoy convencido de que eso sea lo que estamos viendo. Sin embargo, estoy de acuerdo con los analistas en que los flujos de entrada en el bitcoin seguirán aumentando, pero no porque los inversores estén cambiando de opinión. Hay algo más que está pasando.

Dentro y fuera

Los principales ETF de oro están perdiendo fondos, eso es cierto. SPDR Gold Shares (GLD) y iShares Gold Trust (IAU) han visto salidas de más de 4.400 millones de dólares sólo en el último mes, según FactSet. Sin embargo, el Grayscale Bitcoin Circuit que opera bajo el símbolo GBTC y es administrado por Grayscale (propiedad de DCG, también empresa matriz de CoinDesk), ha visto entradas de más de 1.000 millones de dólares en el mismo período, según los últimos registros del 8-K.
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Pero las dos tendencias no están necesariamente correlacionadas.

Lo que es más, los últimos movimientos vienen después de unos meses de éxito fenomenal: desde principios de 2020, el GLD y la UAI vieron entradas de más de 25.000 millones de dólares, marcando el año más fuerte de entradas en la última década. Incluso con las últimas salidas, ha sido un año muy bueno para los fondos de oro.

El precio del oro ha respondido, con un rendimiento del 35% entre el 1 de enero y su pico en agosto. Lo que podríamos estar viendo es un simple reequilibrio mientras los inversores se aseguran las ganancias para reinvertir en otros lugares.

Añada a esto un cambio en el sentimiento de riesgo, ya que los inversores ven menos necesidad de inversiones de „refugio seguro“ dadas las noticias positivas de la vacuna y el potencial de un fuerte crecimiento el próximo año, sin mencionar la confianza en que la Reserva Federal de EE.UU. mantendrá a los mercados contentos, y usted tiene un cambio no sorprendente de alejarse del oro. Eso no significa que las instituciones estén reemplazando sus posiciones con bitcoin.

Confianza creciente

Sin embargo, sabemos que las instituciones se están interesando, y un número creciente de ellas se están volviendo activas en el mercado de la criptografía. Sin embargo, estas instituciones no son los únicos impulsores de la entrada de bitcoin.

El fideicomiso del GBTC mencionado anteriormente sólo está disponible tras su emisión para los inversores acreditados, que pueden vender en el mercado OTC después de un bloqueo de seis meses. El precio de lista conlleva una prima al valor subyacente, que representa la fuerza de la demanda minorista de exposición al bitcoin. En lo que se conoce en el mercado como „comercio de primas“, los inversores acreditados que venden en el mercado después del bloqueo captan tanto la apreciación del bitcoin como la prima, y a menudo reinvierten todo o parte del producto en nuevas acciones fiduciarias. Sin una fuerte demanda minorista, la prima del GBTC disminuiría.

Los inversores minoristas probablemente están detrás de algunas de las salidas de los ETFs de oro, y algunos probablemente están rotando hacia el BTC. Pero hay una historia más grande que se está desarrollando.

Es el cambio generacional.

Las arenas del tiempo

Esta semana, la firma de asesoría financiera deVere publicó los resultados de una encuesta a más de 700 de sus clientes milenarios, que mostró que dos tercios de ellos prefieren el bitcoin al oro como inversión. Esto significa que cualquier nuevo ahorro que entre en el mercado puede ser casi un 70% más probable que sea puesto en bitcoin que en oro.

Esto tiene sentido intuitivo: Los milenios se sienten más cómodos con la tecnología que sus mayores, y probablemente pueden captar el potencial más fácilmente. Y un informe de Pew del año pasado mostró que los estadounidenses más jóvenes son menos propensos a confiar en las instituciones que las generaciones mayores. Es probable que los eventos recientes hayan debilitado aún más esta confianza, en un momento en que la tasa de ahorro de esos milenios y de los integrantes de la Generación Z que tuvieron la suerte de mantener sus empleos durante la pandemia está aumentando.

Un artículo del New York Times de principios de este año presentó a la generación milenaria como centrada en la jubilación anticipada, que concentrará su atención en el valor a largo plazo que no puede ser inflado.

Todo esto hace que los jóvenes sean más propensos a invertir en activos resistentes a la inflación, pero menos propensos a invertir en oro.

Por un lado, es difícil para los inversores minoristas tener realmente oro. Claro, pueden comprar acciones en un ETF de oro, pero eso implica un control más centralizado y una mayor vulnerabilidad institucional que una inversión auto-custodiada en monedas de oro. Y en un entorno de confianza debilitada en el sistema actual, la auto-custodia de bitcoin es una solución mucho más fácil que la auto-custodia de oro.